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          八大券商主題策略:茅臺醬酒領風騷!并非所有的白酒都在抱團

          2021年04月02日 11:02
          來源: 東方財富研究中心

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          【茅臺醬酒領風騷!并非所有的白酒都在抱團】市場對次高端及區域酒的預期不充分,部分個股估值有修復空間。我們一直強調“并非所有的白酒都在抱團”,板塊仍存在預期差。


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            安信證券:白酒的老酒市場是個特殊的存在 茅臺醬酒領風騷

            從全部酒類市場來看,白酒的老酒市場是個特殊的存在,而在不同香型當中,又以茅臺醬酒的老酒市場為引領。老酒市場是和現貨消費市場平行的世界,但是對茅臺的消費者培育、渠道利潤加持、銷售市場穩定又具有重要意義。我們認為茅臺酒的當期銷售量(供應量)=當期消費+投資收藏量+老酒市場滾存量,因此在計劃供應量>開瓶消費量時,并不代表有銷售/庫存風險,尤其是老酒市場發育迅速,規模大幅擴張,而老酒價格體系獨立,穩定,并不會沖擊當期銷售市場。

            何以茅臺醬香酒老酒市場最為繁榮?我們認為主要是茅臺酒老酒市場最早形成正反饋閉環。醬香酒工藝以“復雜”示人,“老酒越存越好喝,越存越值錢”深入人心,老酒實現價格的精細刻度化后,其社交屬性和價值形成了強烈共振,和其主力消費人群需求完美匹配。這一閉環在老酒市場規模幾乎接近年銷售規模的背景下,已經甚難打破。

            相對市場我們更看好“春糖——一季報”表現。白酒方面,主流酒企十四五基本是翻倍規劃,這是白酒板塊的保底邏輯,即業績有5年復合平均10%以上的增長,我們對2021十四五元年仍然相對樂觀。長期維度白酒結構性景氣基本態勢不變。精選組合為“大+小”或“2+4”,大的核心推薦為茅五汾瀘州老窖,以及基本面支持的彈性標的酒鬼酒、舍得;地產酒核心標的為古井、今世緣,洋河調整效果較好,仍在趨勢中,新疆地產酒伊力特存在較大基本面變化,也建議加大關注;關注順鑫農業的十四五開局。【點擊查看研報原文】

            興業證券:并非所有的白酒都在抱團!板塊仍存在預期差

            業績是股價上漲的關鍵,季報期尋找超預期的邏輯得到充分驗證。從汾酒、金徽酒的近期表現來看,業績是驅動股價上漲的最關鍵因素,市場已經開始逐漸反應年報及一季報,我們認為行情仍將繼續演繹。在前期周觀點中強調“反彈時精選性價比”,除即將到來的年報、季報催化以外,淡季表現及后續趨勢會是精選“性價比”的關鍵,也是在板塊內部實現相對收益的關鍵。我們認為次高端和區域酒,也就是 200-800 元價格帶更容易存在超預期的可能。

            市場對次高端及區域酒的預期不充分,部分個股估值有修復空間。我們一直強調“并非所有的白酒都在抱團”,板塊仍存在預期差。確定性中長期邏輯理應得到更高溢價,但是2021年或是偏“短線”的一年,短期業績兌現、估值性價比或被賦予更高權重,主要原因是當前估值高位、外部變量影響情緒、交易心理復雜等。

            具體標的上,我們認為今世緣、古井、五糧液等公司由于市場跟蹤、廠商溝通等問題,市場了解并不充分,如對蘇酒的競爭格局、對徽酒的升級趨勢、對五糧液動銷和報表之間的差距,均是超預期的來源。同時,對于業績持續高增的茅臺、老窖、汾酒,改善看得見的洋河持續推薦。對于食品及其他板塊,成長性比較好、回調比較多的個股可以重點布局,如青島啤酒、絕味食品、安井食品等,對于估值有優勢的洽洽食品建議重點關注。【點擊查看研報原文】

            浙商證券:站在當下時點 關注優質成長性酒企

            從行業趨勢角度,分析白酒板塊未來發展邏輯的演繹,順應演繹趨勢,對現階段應關注的酒企方向進行了判斷:① 行業高景氣度延續態勢下,千元價位帶持續擴容將帶來行業第二增長極,擁有高成長性千元價位帶產品的酒企業績具備較大彈性。② 價位仍是格局演變觀察點,高端酒要脫離高端價位下沿、次高端要占據次高端價位上延才能脫穎而出。③ 100-500 元價位段白酒格局穩定性較 800 元以上高端酒弱,帶來中小市值公司成長機會。

            站在當下時點,關注優質成長性酒企。短期看,白酒板塊業績端仍具較強支撐性,向上勢能正積蓄,預計茅臺非標提價、春糖召開、業績披露等將成為下一階段主要催化劑。目前我們仍推薦貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖及擁有高成長性千元價位帶單品的酒企;另外,我們認為短期白酒風格或在于成長性高、機構持倉偏低(基金季報已披露的公開數據)的中小市值酒企,建議關注迎駕貢酒、ST 舍得、金徽酒等優質中小市值標的。

            中期看,前三季度白酒板塊業績將逐季恢復,考慮估值因素,預全年波動率較大,分化將進一步加??;長期看,白酒行業消費升級趨勢不變,市場份額仍將繼續向龍頭酒企聚集。【點擊查看研報原文】

            華福證券:白酒板塊的基本面仍然給予板塊硬支撐

            白酒板塊在短期內有企穩跡象,市值相對較小的白酒企業上漲幅度大于市值相對較大的白酒企業。短期內,我們仍然認為,國內外環境相對復雜,板塊出現大幅反彈的可能性較低,投資者應合理降低收益預期。但是,白酒板塊的基本面仍然給予板塊硬支撐。高端白酒的批價穩定,在下半年有所突破的概率較大,為次高端白酒打開價格空間。而且,當下行業渠道庫存整體偏低,市場秩序良好。清明期間,春季糖酒會的開展預計為行業下一個五年帶來行業方向的新展望,行業整體景氣度高。我們持續推薦高端白酒的低位擇機布局,建議關注次高端全國化白酒的機會。

            長期來看,白酒板塊競爭格局不變,龍頭公司應對危機和行業競爭的能力更強,市場聚集效應逐漸增強。彈性較大的次高端、中端白酒或可迎來業績拐點以及逐漸分化,建議也可長期關注其改革效果。【點擊查看研報原文】

            渤海證券:投資者或將對板塊重拾信心 建議關注一季報超預期個股

            我們自去年底反復強調,板塊自去年初積累一定漲幅,整體估值處于歷史高位,在經歷一段時間的調整之后,我們認為目前估值仍然需要業績的進一步消化。在流動性預期收緊的前提下,我們希望板塊能夠以時間換空間,消化估值行穩致遠。但是行業仍屬景氣賽道,各子品類均保持一定成長性,白酒節后批價仍處上行通道,因此當前時點不必悲觀。隨著糖酒會的召開以及業績報告逐步披露,投資者或將對板塊重拾信心,建議關注一季報超預期個股。在細分子行業方面,仍然建議優選高端白酒及乳制品。綜上,我們暫給予行業“中性”的投資評級,推薦古井貢酒、洋河股份、伊利股份以及絕味食品。【點擊查看研報原文】

            川財證券:動銷情況整體良好 高端酒批價持續堅挺

            白酒方面,動銷情況整體良好,高端酒批價持續堅挺。其中茅臺散瓶在2470元/瓶左右,庫存水平較低:五糧液批價在985元/瓶左右,批價逐漸站穩990元;瀘州老窖批價在890元/瓶左右,庫存維持在一個月左右。我們認為,具備全國屬性的高端白酒一季度業績確定性較高,4月春季酒會的反饋信息或有望成為影響板塊表現的催化劑,建議關注業績支撐較強個股,相關標的:貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖等。【點擊查看研報原文】

            東北證券:白酒估值回歸到較為合理水平 配置價值逐步凸顯

            白酒板塊,近期經過調整以后,估值已經回歸到較為合理水平,配置價值逐步凸顯。從長期發展空間來看,消費升級趨勢不改;從競爭格局來看,供給出清下龍頭企業集中度繼續提升。短期來看,Q1高端酒茅五瀘動銷整體超預期;次高端酒企如山西汾酒、古井貢酒、酒鬼酒等也處于較好的動銷狀態,2020Q1低基數下呈現高增,同時估值上具備更好的性價比。

            啤酒板塊,華潤啤酒、青島啤酒、重慶啤酒、珠江啤酒等廠商動銷均已恢復到19年同期水平,建議關注啤酒行業去年疫情低基數下的業績反彈。同時麥芽、包材等原材料上漲促使廠商通過產品結構升級消化成本端上漲,行業估值已回落至合理區間。

            乳制品板塊,上游奶源供給偏緊價格持續上行,帶動下游競爭趨緩,同時一季度同比均呈現明顯改善,建議關注估值回落合理區間的伊利股份、蒙牛乳業、光明乳業,奶粉建議關注中國飛鶴。

            休閑食品板塊,建議關注PEG較低且后期快速增長的鹽津鋪子洽洽食品。調味品板塊,原材料包材價格處于高位,可能存在提價預期,部分一季度低基數企業可能迎來高增長,建議關注中炬高新。【點擊查看研報原文】

            民生證券:行業邏輯未見改變 板塊趨勢仍大概率維持景氣

            白酒行業進入停貨挺價期、價盤有望持續向上,同時本周成都春季糖酒會舉行在即,板塊情緒迎來提振良機。我們認為,節前高端白酒需求旺盛、經銷商備貨積極性強;春節期間動銷表現正常,基本擺脫疫情影響,高端品牌以及頭部次高端品牌渠道庫存去化正常,行業一季報整體展望向好,行業邏輯未見改變,板塊趨勢仍大概率維持景氣。3月份開始行業逐步進入控量挺價期,未來一個季度價格端向好邏輯將成為板塊主要利多因素。疊加對一季報預期向好及本周即將舉行的成都春季糖酒會,我們判斷板塊熱度將有望逐步回溫。投資建議方面,我們仍重點推薦增長確定性組合:推薦貴州茅臺+五糧液+瀘州老窖+山西汾酒核心組合,同時關注洋河股份+今世緣+古井貢酒組合。【點擊查看研報原文】

          (文章來源:東方財富研究中心)

          (責任編輯:DF150)

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